日前，很多股民被四川名酒、中国八大名酒泸州老窖雷着了！

7月25日晚间，四川名酒泸州老窖发布公告称，近日公司收到证监会《关于核准泸州老窖股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》，核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过40亿元的公司债券。

这则消息本身并没有不妥之处。然而，把这则消息同四川名酒泸州老窖的财务报表放在一起看，问题就来了。

白酒行业，现金流充沛，截止至2019年一季度，中国八大名酒、四川名酒泸州老窖公司账上期末现金及现金等价物余额合计93.79亿元，尽管现金流充沛，但是公司近两年融资额合计70亿元，而公司总资产仅为239.27亿元，融资额占公司总资产的29.26%。

因此不少投资者对其行为感到迷惑，日前在投资者调研纪要中，投资者问及公司为何要发债，对此，中国八大名酒、四川名酒泸州老窖表示：“公司于‘十三五’期间开展了一系列的工程建设项目，如总投资74亿的酿酒工程技改项目等重大投资需要资金。目前公司负债率不高，信用评级为AAA，债券融资成本较低，同时，保持充足的现金流有利于公司稳健发展。”

据公司2019年4月28日发布的公告显示，此次公司募集的40亿元，主要用于酿酒工程技改项目(二期工程)、信息管理系统智能化升级建设项目和黄舣酿酒基地装置设备购置项目。

事实上，关于中国八大名酒、四川名酒泸州老窖酿酒工程技改项目时间应追溯至2016年4月28日。

2016年4月28日公司发布《关于子公司投资酿酒工程技改项目》的公告，该项目预计预算总投资人民币74.14亿元，分两期实施，项目完成后，将形成年产优质基酒10万吨，曲药10万吨，储酒能力30万吨的现代化产业基地，预计2020年12月完成一期工程，2025年完成二期工程。项目完成后全部投产的情况下，预计15年可累计实现销售收入680.03亿元，累计利润总额181.68亿元。

该项目已于2016年年底开工，其中，一期工程预算投资33.41亿元，2017年7月公司经中国证券监督管理委员会核准募集资金人民币29.53亿元将全部用于该项目一期工程，差额部分由自筹资金补足，自筹资金约需3.88亿元，目前该项目已投资金额23.62亿元，2018年年报显示该项目目前已经完成进度为46.75%。

按当前的进度计算，平均每年完工不到24%，而公司要于2020年12月完工，工程进度压力有点大。

尽管四川名酒、中国八大名酒泸州老窖对发债问题给予了说明。然而，一方面帐上趴着90多亿现金睡大觉，一方面却发债40亿，让人总感觉这里边的问题没这么简单！